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阳谷华泰调研报告:橡胶助剂行业中的领军企业

浏览次数: 日期:2014-04-08 16:24:50
    阳谷华泰主营橡胶助剂的研发、生产和销售,目前主要产品以橡胶防焦剂CTP、促进剂NS、分散性胶母粒、不溶性硫磺以及各类综合性加工助剂为主。公司上市之前产能主要有橡胶防焦剂CTP1万吨/年、硫化促进剂NS1万吨/年、增塑剂A2,000吨/年。公司募集资金项目为1.5万吨橡胶促进剂M、1万吨预分散胶母粒。后利用自有资金建设6500吨新型橡胶助剂项目。2013年四季度公司新项目全部正式生产,2014将是公司产品产销量逐渐释放的发展年份。公司原有主要产品集中于橡胶助剂的传统产品,如防焦剂CTP、促进剂NS等。根据Freedonia集团于2012年发布的研究报告,未来亚太地区需求将引领全球的橡胶助剂产业发展,美国、西欧、日本未来的橡胶助剂需求增速将不到1%,而亚太地区平均需求增速将达到8%以上。当前公司几大主打品种里,胶母粒和不溶性硫磺的未来需求发展前景较好,也是公司当前着力重点发展的品种。我们认为公司主要有以下优势,1、橡胶助剂产品在橡胶制品行业中原材料所占比例较小,下游对助剂价格的敏感度并不大,其产品价格非严格意义上周期波动;2、公司的防焦剂是全球龙头,全球市场占有率35%左右,富莱克斯早已停止了防焦剂CTP的生产,国内竞争对手的规模较小,不足与公司抗衡;公司的原材料酞酰亚胺基本可自给,有利于毛利空间的稳定;3、公司当前NS促进剂使用氧气氧化法合成工艺,废水产生量少、产品纯度更高,目前国内工业生产环保要求愈发严格,有利于公司更好更远得发展;4、公司拥有国内橡胶助剂行业唯一的国家级橡胶助剂工程技术研发中心,技术研发实力较强。5、国内橡胶助剂行业较为分散,公司未来有机会利用上市平台进行行业内的兼并收购,实现产品互补、迅速扩大规模。我们预计公司2014年、2015年EPS分别为0.35元、0.46元,首次给予“谨慎推荐”评级。
    风险提示:产品销售拓展不达预期、原材料价格大幅攀升
 

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